中国电信(00728.HK)

中金公司:首予中国电信(601728.SH)“跑赢行业”评级 目标价6.27元

时间:21-10-11 15:02    来源:智通财经

智通财经APP获悉,中金公司发布研究报告称,首予中国电信(00728)(601728.SH)“跑赢行业”评级,目标价6.27元,对应23倍2021年P/E,4.2倍2021年EV/EBITDA。

中金公司主要观点如下:

用户规模与ARPU值双提升,基础电信业务提振。

在个人市场,公司移动用户规模持续扩大,ARPU值企稳回升,驱动因素为市场一致认为“提速降费”政策有望趋近尾声,价格竞争走弱,4G用户迁移至5G提升用户价值。在家庭市场,智慧家庭驱动ARPU值稳健增长,该行认为公司有望持续提升家庭市场用户规模和价值,实现收入稳步增长。

聚焦产业互联网创新,有望受益于新基建浪潮与产业数字化红利。

数字中国建设加快,下游数字化转型需求驱动云计算、IDC业务快速发展。5GSA商用,网络切片、定制专网等创新产品陆续推出,开启新一轮技术产业红利周期。公司具有天然网络资源及基础设施优势以及多年政企市场服务经验,IDC业务与天翼云业务行业领先。该行认为公司有望依托云网融合优势,提振产互收入,该行预计到2025年末,公司产业数字化收入占比将达到40%,收入规模增长3-4倍。

公司盈利充沛,有望稳定派息。

该行认为公司业绩企稳向好,现金流稳定,受益于5G规模商用及产业数字化红利,将迎来估值修复拐点。共建共享降低成本,5G资本开支维持平稳,该行认为公司利润增速有望稳步释放,派息率逐步回升,股息率将回归合理范围。

该行与市场的最大不同?

该行认为公司具有云网融合优势,产互业务有望成为第二增长曲线,5G渗透率提升驱动移动ARPU值企稳回升。

潜在催化剂:5G驱动产业互联网业务快速发展。

盈利预测与估值:预计公司2021-2023年EPS分别为0.27/0.31/0.34元,CAGR为10.9%。基于分部加总法计算得到公司的市值5736亿元,对应23倍2021年P/E,4.2倍2021年EV/EBITDA,公司股票交易于15.9倍2021年P/E,2.8倍2021年EV/EBITDA,目标价较现价有44.5%上行空间。

再次覆盖给予H股“跑赢行业”评级,目标价3.68港元,对应11.7倍2021年P/E,1.6倍2021年EV/EBITDA,公司股票交易于8.6倍2021年P/E,1.1倍2021年EV/EBITDA,目标价较现价有36.8%上行空间。

风险提示:市场竞争进一步加剧,5G发展不及预期,公司应对技术与创新发展不足,公司业务发展对中国铁塔存在依赖的风险,境内行业监管政策变化的风险,资本支出的回报风险。