中国电信(00728.HK)

中国电信稳定股价为何效果有限?

时间:21-09-27 14:38    来源:新浪

投资研报

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原标题:【财联社时评】中国电信(00728)稳定股价为何效果有限?

绿鞋机制到期之后的中国电信,上周五跌破了每股4.53元的发行价。今日开盘后,中国电信股价继续下跌,盘中一度触及4.30元。

这种局面,让公司前后一连串稳定股价的努力,多少都显得有些黯然失色。9月21日晚中国电信公告称,基于对本公司未来发展前景的坚定信心,对本公司投资价值的高度认可,控股股东中国电信集团计划自2021年9月22日起十二个月内择机增持公司A股份,拟增持计划金额不少于人民币40亿元。

这个安排与绿鞋机制无缝对接,但此后中国电信股价仅在22日出现上涨,后续两个交易日开始连续下跌,并最终击破发行价。9月24日晚间,中国电信公告披露了绿鞋机制最终的运行结果——截止22日行权期满,主承销商中金公司已将超募资金的近9成投入护盘。

付出如此之多的努力,为何最终效果有限?从市场的角度来讲,这种局面不难预料。作为中国大型电信运营商,中国电信这几年的经营情况不温不火,再加上A股与港股的股票溢价差距比较大,所以短期内,理性的投资者很难对中国电信股价有太高期待。从中长期来看,随着5G渗透率提高各家电信运营商都可能迎来红利,但这个红利到底会有多少,市场可能依然需要观察。

包括中国电信在内,A股历史上曾经引入过绿鞋机制的IPO发行共有五单,但情况各自不一。工行、农行是A/H同时发行,光大银行是先A后H。只有2019年的邮储银行情况与中国电信比较类似——二者都是先H后A,而且在A股发行的时候都面临定价比H要高的局面。

从A/H股价差幅度看,中国电信面临的压力更甚于两年前的邮储银行。邮储银行2019年12月10日上市时的发行定价为5.5元,当日港股价格则为5.14港元,按当时汇率换算对应4.59元,A/H价差相对较小。中国电信8月20日正式完成A股上市,发行定价4.53元,当日H股收于2.79港元,折算人民币为2.32元,A/H价差几乎达到一倍水平。

所以本次“绿鞋机制”以及后续的价格稳定手段,未能避免中国电信跌穿发行价,投资者用平常心去看待就好。从发行定价的角度去看,假如中国电信当初能够不受1倍PB红线的约束,后续稳定股价的效果或许会比现在更加理想。毕竟在A股目前的定价体系中,任何大幅度偏离市场价格的定价,都是难以持久的。

未来决定中国电信股价的,主要还是公司基本面。这一点,当初同样采用“绿鞋机制”在港上市的小米集团的境遇,或许值得参照。在上市之前,围绕着上市价格雷军就和股票承销商有着激烈的争论。上市当天小米股价就告破发,此后在绿鞋机制的加持下,小米股价上市后的第一个月维持在发行价以上,随后就经历了接近一年的下跌。

直到去年,随着手机出货量大增,再加上手机价格的提升,小米股价才从谷底爬起,进而一飞冲天。而雷军,当然也重新意气风发起来,高喊“三年时间,拿下全球第一”。